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纠偏 2：折扣零售公司并不意味着其只定位于下沉市场或低收入消费群体，折扣零售的“风”正吹向各类型消费人群。按收入层级：奥特莱斯诞生初期(上世纪 70 年代的美国)主要服务于中产及以上消费群体，承接一定的消费降级需求(备注：目前包括各 类型消费人群)；Costco、Sam's Club主要服务于中产家庭消费群体。按城市层级：国内近 2年风起云涌的折扣赛道中的头部公司如好特卖、嗨特购等的门店布局目前以针对一二线城市白领群体为主；即便是区域布局为主的小象生活，旗下小象生活于 2021 年完成南京、 扬州和合肥的布局，惠买喵专攻镇江、江阴等低线城市。但从未来发展角度看，几家公司均提出低线城市布局。

纠偏 3：折扣零售公司往往诞生于经济/消费步入新的周期，但并不意味着无法穿越周期。纵观历史，经济增长的新增速周期在一定程度上催生了折扣零售店 业态的加速兴起，如日本的 MUJI、堂吉诃德，德国的ALDI 和 LIDL 均是在新周期中实现崛起；更为典型的是美国 A&P 在 20 世纪 30年代的销售额曾占据全美零售行业总销售额的 14%(据 36 氪)，净利润超行业第二至第八位的总和。但折扣零售业态并不会在经济向上周期中衰退，如 MUJI、堂吉诃 德、ALDI等头部公司益发欣欣向荣。主要因：1)随着消费市场发达， 理性和实用主义消费价值体系将会崛起成为主流之一；2)折扣零售业态推动了门店经营更有效、供应链资源配置更优化、价值实现回 归。

1.2. 发展归因：经济新周期、供应链整合、消费潮流

折扣零售早起源于发达国家，头部公司多在经济新周期萌芽，有属地化特征，但核心要素大致相同

折扣零售业态在上世纪 20-30 年代的欧美国家次萌芽、对应大 萧条时代，在 60-90 年代获得充分发展；90年代后，日本的折扣零 售业态开始蓬勃出现，截至目前已成为零售的主流业态之一。美国：奥莱业态早出现在上世纪 70-80年代的美国，彼时中东石 油危机将世界经济推入“滞胀”期，美国经济增长乏力，消费在泡沫经济破灭后回归理性，性价比成为零售王道。日本：折扣零售业态在 1980-90 年代出现并快速发展，该阶段受石油危机与贸易摩擦影响，经济增长步入减速周期，越来越多的折扣 店/平价店如堂吉诃德、大创、Seria、宜得利等相继出现。

我们对比美国与日本折扣零售业态发展历史，属地化特征较明显，但核心要素大致相同。美国：美国的硬折扣零售业态的形成和持续繁荣，来自美国高汽车 保有量、庞大且统一的中产阶级目标客户群体、家庭人数和人均居住面积大。美国的仓储式超市，满足的是需要开车、低频次、大批量采购多人口家庭一周的生活必需品的美国中产阶级群体需求。日本：日本的高人口密度特征能够支撑高店铺密度，且社会与文化的迥异、家庭规模的缩小、单身人士和独居老人的增加催生堂吉诃德式软折扣零售业态的风起云涌。虽属地化特征较明显，但供应链、门店经营、客单/客流与库 存管理四项要素均为重要因素。

重要意义：经营更高效、价值回归、容错机制

Retail is detail，折扣零售助力经营更高效。零售行业历史悠久，但产业链及门店经营的模式创新一直在持续，1)产业链的效率之争在于谁能将产品以低履约成本交付到消费者 手中、如缩短流通环节/大规模采购压低成本等；2)门店经营的效率之争在于谁能产品以低的运营成本交付到消费者手中；3)亦 存在库存管理的效率之争。如硬折扣的代表AIDI、软折扣的代表堂吉诃德，均在降本增效方面 做到，虽定价较低导致整体毛利率不高，但通过高效的经营使 得净利率跟 ROE更高，相较传统商场具备显著优势。