公司具有良好的盈利能力,毛利率和净利润率维持稳定。根据Wind，2017年到2020年，公司的归母净利润从0.26亿元增长到2.13亿元，CAGR达到100.78%；公司的销售毛利率分别为37.11%、42.61%、42.30%和38.27%，维持在较高水平。一方面是因为公司的主要产品交叉带分拣系统毛利率较高且贡献大部分营收，另一方面得益于中科微至的子公司参与生产部分设备组件，整体成本控制能力较强。
公司期间费用维持在合理水平，注重研发投入。根据招股说明书，公司过去三年销售费用率分别为2.20%、2.70%和3.64%，低于行业平均水平，主要是因为公司下游客户为国内物流企业，行业集中度较高，相应地市场开发和维护费用偏低，随着公司下游客户的多元化，公司销售费用呈上升趋势。为了保持竞争优势，公司注重研发投入，在研发团队建设、开发新产品和研究新技术上的投入持续加大。
公司净资产收益率呈下降趋势，主要是因为权益乘数的下降。根据Wind，公司的ROE从2017年的63.68%降低至2020年的37.89%，主要是因为公司的经营杠杆逐渐变小，权益乘数从2017年的7.51减少至2020年的2.93，处于行业较高的水平。公司高水平的负债主要来自流动负债里面的应付账款、合同负债（预收款项）。自2017年以来，预收账款及合同负债与公司主营业务收入增速保持相当，比值保持在50%以上。过去四年公司预收账款及合同负债CAGR为91.76%，截至2020年末余额为6.46亿元，我们认为这表明公司2021年主营业务收入有望保持快速增长。2017年至2020年，公司应付账款从1.08亿元增长至4.55亿元，主要是应付供应商的采购款。预收款项与合同负债从2017年的0.92亿元增长至2020年的6.46亿元，均为公司向下游客户的预收货款，在客户未对设备验收前，收到的货款计入预收款项。公司权益乘数维持高位并不是因为巨额借款，由于公司特定经营模式和快速成长所导致的。应付账款增长较快主要是因为公司采购规模随着经营模式扩大增长所致，预收款项与合同负债的上升主要是因为公司销售规模的增长。
二、国内物流自动化方兴未艾，机器替人优势明显
（一）应用场景广泛，中国智能物流装备市场应运而生
物流装备是现代物流的核心组成部分，是组织、实施物流活动的基础，也是促进现代物流业快速发展、效率提升的重要条件。物流装备包括物流系统中各种设备以及控制和信息系统，涵盖了储存设备、搬运设备、输送设备、分拣设备和包装设备。根据中科微至招股说明书，中国智能物流装备市场格局如下：
根据头豹研究院，中国物流运作经历了人工操作、机械化、自动化和智慧化发展历程。
智能物流装备主要应用在工业生产和商业配送环节，一方面为工业企业提供产品储存、分拣、输送和信息化管理，以提高生产效率；另一方面为商业企业提供产品存储、分拣、配送和信息化管理，实现信息自动传输与订单自动处理。下游各应用行业涵盖电子商务、物流烟草、医药等，智能物流系统可应用场景较多，范围广泛，具有广阔的发展空间。中科微至产品包括了智能物流装备基础的核心部件、高端装备以及综合集成解决方案，处于智能物流装备产业链上的核心位置。
在国内物流装备供应商市场格局方面，国产设备正逐步实现进口替代。在2000年以前，我国物流装备行业处于探索和引进阶段。1995年，瑞士智能物流装备解决方案提供商仕格在上海海烟物流配送中心落地套自动化立体仓库系统。1997年，昆明船舶设备集团公司在引进国外先进的AGV技术的基础上，先后承担了数十个AGV系统的设计和安装。
2016年以前，国内自动化分拣设备领域的市场参与者由海外大型智能物流系统集成商占据主导地位，国内快递分拣系统供应商主要为伯曼、西门子、德马泰克等外资品牌，下游客户应用方面，仅有顺丰和EMS两家快递公司在批量应用自动分拣系统、“四通一达”等其它快递巨头的自动化渗透率几乎为零。
2016年以后，随着国内电子商务的持续爆发式增长，以及国内快递物流集团先后完成境内外资本市场上市，其对于智能物流装备的需求快速增长，并陆续与国内厂商进行技术和项目对接，开始小批量采购自动化物流设备。
目前国内的自动分拣设备行业参与厂商主要可分为国际物流自动化设备企业、拥有研究院所和国企背景的物流自动化设备企业、具备技术实力的民营企业三大类。近年来，随着国内企业发展经验的积累，产品装备制造水平不断提高，与国外先进装备技术相比，技术差距在逐渐缩小，技术创新实现突破，自动分拣系统及设备的运行效率、准确率、稳定性等方面取得巨大发展和突破，国产设备逐渐成为主流。
（二）下游快递市场竞争白热化，智能装备需求水涨船高
快递物流行业的稳定快速发展为自动分拣行业需求提供支撑。我国智能物流装备系统下游目前以快递物流为主。智能物流装备的主要下游产业为快递快运、医药、快消、电商汽车、机场、烟草等。根据灼识咨询统计，2019年，用于快递行业的智能物流装备约占中国智能物流装备市场总量的13.70%，规模为57.5亿元，2015年到2019年的CAGR为61.8%，是下游行业里增长快的行业；用于医药行业的智能物流装备需求占11.31%，快消行业的智能物流装备需求占市场总量的10.70%。目前，中科微至的下游客户行业集中于快递物流行业。
随着我国经济水平的不断提高，特别是近年来电子商务的高速发展，我国快递行业保持快速发展的态势。随着物流转运中心、物流基地的建设，对自动分拣设备的需求也在不断增加。据邮政局统计，2011-2020年中国快递行业收入从758亿元增长到8795.4亿元，年均复合增长率达到31%，增速有所放缓，但仍保持稳定。根据国家邮政局统计，2021年上半年全国快递行业实现收入4842.1亿元，同比增长26.6%。快递电商的小批量、多批次、高频率特征，对物流仓配中心的装备运行效率、准确率、稳定性等方面提出了较高的要求，也促进物流自动化分拣设备行业的快速发展。
物流行业自动化需求的快速增长是由快递行业竞争加剧、人口红利消失导致的人力成本上升、物流行业降本增效等多方面因素的共同推动而引发。近年来我国人力成本快速上涨，在很大程度上加重了人力密集型的物流行业成本负担，运用自动化设备来替代人工势在必行。目前我国智能物流装备市场已经初具规模，根据灼识咨询报告，预计2024年中国智能物流装备市场整体规模达1,067.6亿元，市场发展空间广阔。随着我国快递行业集中度的日趋提高，行业竞争加剧，中通等头部快递企业均依靠大举投资分拣中心及自动化分拣装备来保证其运送系统的稳定运行，持续提升运送效率和服务质量，降低人工成本，扩大竞争优势，从而在激烈的市场竞争中争取更多的市场份额。
我国的快递行业集中度较高，价格战如火如荼。根据中国快递协会数据显示，自2016年以来头部玩家市占率持续升高。在资本力量的加持下，快递企业凭借优质服务和新兴科技带来的网络效应、规模效应和品牌效应，业务增速远超行业平均水平。中小企业则由于成本刚性上涨和行业价格竞争等因素的影响，行业格局快速集中。根据国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数CR8来看，2017年由于市场增速大幅放缓，行业发展进入整合期，价格战竞争激烈，部分中小企业逐渐被淘汰，导致市场集中度逐渐提高，到2019年快递行业CR8高达82.5%，2020年和2021年集中度略有降低，CR8分别为82.20%和80.40%，仍旧维持高位。在服务相同的情况下，包件单价运费的下降是提升市场占有率的手段。
快递单价的持续降低，扩大了快递公司对于智能物流设备的需求，以求降低物流成本，提高效率，从而实现企业可持续经营。根据中国邮政局数据，中国快递单价持续下跌，快递企业利润减少，我国快递单价从2010年的24.57元/件下降至2020年的10.55元/件，2021年季度持续下降至10.2元/件。使企业需要开拓客源维持利润，寻找降本增效方案。
根据国家统计局和前瞻产业研究院，自2018年到2020年9月，我国的物流总费用分别为13.3万亿元、14.6万亿元和10.4万亿元，占同期GDP比重分别为14.8%、14.7%、14.4%，而美国日本等发达国家该比值稳定在8%-9%左右，说明目前我国经济运行中的物流成本依然较高但有相当的优化空间，而智能物流分拣设备带来的物流分拣自动化相比于传统人工分拣则能显著提高分拣效率从而降低快递成本。《国家物流枢纽布局和建设规划》提出，到2025年，要“推动全社会物流总费用与GDP比率下降至12%左右”。
以中通为例，根据官网2021年一季度报告，2020年中通快递占快递市场包裹运输量20.4%，同比增长40.3%，高于整个市场增长率，用于购买土地、厂房、设备和车辆的资本开支规模较上年同期增长76%，提升了转运枢纽的分拣能力和运行效率，降低转运环节的人工成本，使得中通快递成本低于行业平均水平，在行业竞争中获得较大优势。截至2021年第二季度，中通快递实现361套自动化分线投入使用。
2020年物流疫情以来，人员流动减少，各地复工复产普遍遇到招工难的问题。据国家统计局数据，我国城镇单位就业人员平均工资由2010年的3.65万元/年上涨至2020年的9.74万元/年，年均复合增长率达10.31%，人力的成本上升迫使自动化设备替代部分人工以降低成本。