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稳定币发行对货币的影响

（四）稳定币借贷对货币的影响RWA如何运行RWA如何运行RWA如何运行RWA如何运行RWA如何运行RWA如何运行RWA如何运行RWA如何运行RWA如何运行RWA如何运行RWA如何运行

稳定币借贷已在大量发生，既可以通过中心化机构进行，也可以通过DeFi进行，并且一般通过超额抵押比特币和以太币等的方式开展。需要借入稳定币的用户，提供超额抵押品向中心化机构或DeFi智能合约借入稳定币，并用稳定币支付借款的利息；他们借入的稳定币，大部分来自于将稳定币存入中心化机构或DeFi智能合约的理财用户，他们支付的稳定币利息中的一部分构成后者的理财收益。

图4分析表明，稳定币借贷不会创造出新的稳定币。在这个意义上，稳定币借贷与现金借贷、实物借贷是类似的。稳定币新增发行当且仅当用户向发行机构提供储备资产。作为对比，图4还显示了商业银行放贷创造出存款货币的过程。

图4：稳定币借贷对货币的影响

稳定币模式与以港元为代表的货币局制度不是完全可比的。在香港发钞制度下，港元现钞和硬币背后有足额美元储备（即发钞行在香港金管局的美元负债证明书），港元M2主要由香港商业银行放贷而创造出来，2025年5月前者（91160亿港元）是后者（6030亿港元）的15倍。而稳定币借贷只创造信用，不创造稳定币。

2025年6月24日，国际清算银行（BIS）《年度经济研究报告》第三章“下一代货币及金融体系”认为稳定币不具备弹性（Elasticity），就针对这一点而言。但从理论上讲，稳定币（或一般意义上的e-money）基于用户预付款发行，在设计上本来就不具备货币的弹性。